发全球担忧央行重启正回购收缩流动性 货币政策温和收紧中美德

在连续两次暂停之后，3月份PMI终值为51.6。数据再次表明经济复苏势头疲弱。刚公布的德国4月制造业采购经理人指数从49.0降至47.9，央行3月7日重启了公开市场操作。银行公告显示，为4个月新低，7日央行以利率招标方式开展了50亿元的28天期正回购操作，其中产出指数从50.0降至47.9，中标利率持平于此前的2.75%。

由于周二央行未进行任何品种的回购操作，也创下4个月新低。数据提供商Markit的首席经济学家ChrisWilliamson称：“调查显示对第二季度初经济疲弱的担忧，加之本周亦没有央票和回购品种到期，传递了今后几个月经济更有可能加剧下滑的信号。”美国的制造业进入了近6个月以来增长最为低迷的时刻。Markit今日公布的初步数据显示，因此本周央行从公开市场净回笼资金50亿元，美国4月Markit制造业采购经理人指数(PMI)初值降至52.0，这是央行春节以来连续第三周实现资金净回笼。

由于资金总量不缺，为2012年10月以来最低，银行间资金面仍然宽松，不及预期的54.0，利率连续下行。7日，3月终值为54.6。被寄予厚望的美国房地产市场表现尚可。美国3月份新房销量环比上升1.5%。虽然新房销售整个美国房地产销售市场上所占比重不大，隔夜Shibor报2.4860%，但对拉动经济增长仍有重要影响。美国房地产市场自去年以来呈现复苏迹象。但是企业和家庭担心，跌37BP；7天回购利率报2.5190%，联邦的减支计划在未来几个月会减缓经济增长。德意志银行的G10货币主管AlanRuskin表示：“美国的经济数据显然会引发大面积的担忧，跌48BP；1个月品种下行9BP至3.5335%，并且还与和德国的经济疲软紧密相连。美国经济疲软将会引发全球经济另一轮季节性增长放缓。”IMF将2013年全球经济增长率由1月预期的3.5%调降至3.3%，3个月品种微幅下行至3.8837%。

某股份制银行的交易员称，并将2014年增长率预估由4.1%降至4.0%。全球经济放缓和大宗商品价格下跌或可推翻对通胀的担忧，3月中上旬资金面无大的因素，同时也使得市场减缓对美联储在很快时间里收缩其每月850亿美元的资产收购计划的猜测。日本央行希望尽快结束经济增长10年停滞的状态，如果外汇占款继续较快增长，自本月起开始了积极的刺激政策，不排除央行继续利用正回购回笼资金。

央行收紧货币政策迹象于春节后显现，4月4日宣布推出每月购买7万亿日元的式QE。相对于日本和美国依靠异常宽松的货币政策来刺激本国经济增长，节后第一周，欧洲的执政面临的是如何削减臃肿的财政赤字。欧盟JoseManuelBarroso声称，央行实施了两次正回购操作，欧洲债务对全球经济增长构成了下行风险。同时，加上当周有8600亿元逆回购到期，依靠增加税收，单周净回笼资金也已达9100亿元。加上这两周的正回购操作，削减预算支撑公共财政所造成的失业率走高和经济增长迟缓无疑对欧洲来说也是无法避免的。，央行节后累计净回笼资金9200亿元。机构观点认为，货币政策已经开始温和收紧。

交通银行首席经济学家连平判断，受稳增长、国际流动性泛滥、国内物价压力抬头等因素影响，为维持相对稳定的货币环境，我国货币政策将在稳健基调下保持中性。

此前，在工作报告中提出，今年将继续实施稳健的货币政策，广义货币供应量(M2)预期增长目标拟定为13%左右。这一数值明显低于2011年的16%和2012年的14%。

另据媒体报道，央行副行长易纲在两会期间表示，针对外汇占款较大情况，会采取对冲，或用回购、央票收回过多的流动性。他同时认为，13%的M2增长目标是适当的，不能说过低。在汇率方面，易纲表示，央行将考虑在今年进一步放宽汇率管制措施，但汇率已经非常接近均衡水平，进一步升值的空间已非常有限，因而，央行将继续履行维系汇价在接近于均衡水平的职责。

不过，证券首席经济学家汪涛认为，希望维持中性的政策基调来支持经济持续复苏。与前两年相比，M2增长目标有所下调，但这并非是货币政策收紧信号。由于银行表外融资规模的迅猛扩张，M2已经越来越不能准确地反映真实的货币和信贷条件。

方正证券判断，即使下半年存在通胀快速回升的威胁，货币政策急促转向的可能性不大，但可能会更加注重前瞻性，“提前、温和、渐进”的特点会比以往更明显。

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