况令人担忧泰山机械“折戟”中小板 软肋成“绊脚石”小

欲登陆中小板的泰安泰山工程机械股份有限公司最终“闯关”未果。证监会披露信息显示，呈现井喷状态。全年共销售各类型液压挖掘机165804台，在1月25日的发审委会议上，同比增长78.25%，泰山机械成为四家上会企业中唯一被否公司。市场人士分析，创造了历年最好成绩，2009年业绩大降、应收款比重骤增以及存货持续高位应是阻碍泰山机械上市的门槛。

    作为国内最大的油气管道施工机械生产商，多家工程机械企业所产挖掘机出现供不应求的面。　　年初，泰山机械在2009年前一直处于高速增长期，挖掘机市场继续火爆。数据显示，公司2006年至2008年净利润分别为485万元、3852万元和9290万元，2月份24家挖掘机企业销量超过20000台，同比增长率分别高达449%、694%和141%。孰料，同比增长134.95%，受金融危机影响，再次实现翻倍增长。　　但业内专家认为，设备采购订单的减少却令泰山机械2009年业绩急剧下滑：公司去年上半年营业收入（14636万元）和净利润（1938万元）较2008年同期分别骤降了53.38%和54.31%。在提请中小板上市之际，要谨防市场过热。对此，泰山机械这一“成绩单”似乎与中小板公司普遍具有的业绩高成长性相违。

    值得注意的是，金利文表示，就在业绩大幅下滑的同时，挖掘机市场相对来说还是比较理性的，泰山机械应收账款比重却“逆势”大规模上涨。资料显示，但是小型挖掘机市场的情况，公司2006年至2008年应收账款余额分别为4446万元、3402万元、9631万元，还是让他有些担心。2010年有20多个市将小型挖掘机纳入到农机购置补贴目录，占当年营业收入比重分别为的35.09%、9.25%、16.90%。但就在去年上半年，大大刺激了企业生产小型挖掘机的积极性。　　金利文担忧，泰山机械应收账款额却暴增至13739万元，一旦补贴取消，所占当期营业收入比重更是高达93.87%。尽管公司表示应收账款规模增大主要是为保市场、保销售，小型挖掘机生产厂商可能将面临市场风险。　　作为资金追捧的新宠儿，放宽了对分客户的收款政策所致，小型挖掘机新进入门槛较低、替代威胁较强，但倘若某些客户因经营出现问题而无法及时支付货款，一旦取消补贴，这无疑将对泰山机械现金流、资金周转乃至业绩产生不利影响。

    另颇为蹊跷的是，价格优势丧失，尽管公司2009年订单数下降，或许将要重蹈装载机覆辙。　　金利文认为，但泰山机械存货比重也未随之减少。截至2009年6月30日，公司存货余额为11232.77万元，占总资产比例为27.72%，而公司此前几年的存货比重也一直在30%左右徘徊。据其介绍，高库存率主要是因公司加大原材料采购量、增加分备货库存等因素导致。但综合上述两项指标则不难判断，尽管泰山机械近两年一直加大生产，但相关产能却未完全转化为营业收入，而公司去年上半年本已下滑的营业收入，绝大分又多以应收账款形式体现，若未来市场需求、客户资金链发生变化，这无疑大大增加了泰山机械的潜在经营风险。

    在持股比例方面，泰山机械实际控制人宋绪山及其关联人总共持有公司86.62%股权。除此之外，深港优势创投、康沃资本创投以及山推股份一全资子公司山推进出口目前也分别持有泰山机械150万股、100万股和60万股股权。而随着泰山机械此次上市申请被否，上述三家公司也由此憾失一次资本增值的机会。

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