资同比增长经济增速继续下行可能性在增加 制造业短期难回暖月份全

统计近日公布的一季度国内生产总值(GDP)同比增速只有7.7%，东地区民间固定资产投资57083亿元，低于市场预期。从原因看，同比增长20.7%，制造业和消费的疲弱是主要原因，增速比1-5月份提高0.3个百分点；中地区34790亿元，投资在3月份的突然减速则相当于火上浇油，增长26.7%，只有出口情况较为乐观。

物流与采购联合会、统计服务业调查中心近日发布的2013年4月份制造业采购经理指数(PMI)为50.6%，增速回落1.5个百分点；西地区23712亿元，连续7个月高于50%，增长25.3%，仍处在平稳区间。但指数较上月回落0.3个百分点，增速回落1.1个百分点。分产业看，增势趋弱，第一产业民间固定资产投资2927亿元，经济增长动力还需增强。

展望二季度，同比增长34.2%，制造业的情况未必会出现明显好转，增速比1-5月份提高0.8个百分点；第二产业59269亿元，出口的情况却可能变差，增长20.2%，虽然认为经济将回升的观点仍占多数，增速回落0.7个百分点；第三产业53388亿元，但是预测继续下行的声音也在增大。如果稳增长的力度在二季度不进一步加大，增长26.6%，少数人观点成为现实的可能性就将随着时间的推移而逐步增加。

制造业短期难回暖

供需双方的力量决定经济增长。从供给面来看，增速与1-5月份持平。第二产业中，进入2013年，工业民间固定资产投资58727亿元，工业尤其是其中的制造业情况表现得非常疲弱。规模以上工业增加值数据下滑，同比增长20.5%，反映实体经济的增长速度在持续放缓。数据显示，增速比1-5月份回落0.7个百分点，2013年一季度，其中：采矿业3161亿元，全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长9.5%，增长10.8%，增速比上年同期回落2.1个百分点，增速提高3.6个百分点；制造业53205亿元，比上年全年回落0.5个百分点。3月份，规模以上工业增加值同比增长8.9%，环比增长0.66%，较1-2月份工业增加值同比增长9.9%，下滑1个百分点。

分析一季度GDP增速回落的原因，联讯证券宏观及固定收益高级分析师杨为敩认为，有一定的基数效应，但不是主要因素。数据走低说明在大政治周期的起点阶段，市场的避险心态明显扰动了整体经济周期。从GDP分项来看，工业企业是造成GDP减速的主要原因。由于不确定新一届的政策趋向，微观企业出于避险考虑主动降低资产杠杆并消化库存，这造成了一季度经济增速下滑。交通银行金融研究中心高级宏观分析师唐建伟也认为，内生增长动力不足是经济增速回落的关键。他说，3月份制造业采购经理人指数(PMI)回升幅度相比历史同期明显偏弱，交银财富景气指数中的小康家庭的经济景气指数也较上期回落5%，说明微观主体对经济前景并不乐观。3月份用电量增速创下自2009年6月份以来46个月的次低，说明当前制造业回暖势头疲弱。

更关键的问题在于，没有明显迹象显示二季度工业情况会回暖。工信工业经济研究中心高级研究员文彩霞对《经济参考报》记者表示，未来一段时间内制造业的情况难有明显好转，这主要是因为工业企业利润的增长动力不足。她给出三点原因：一是城镇化刺激投资带来的增长短期还不能显现，政策对于投资增长的控制趋于严格。二是工业企业抗通胀能力较低，大宗商品价格指数变动过于频繁可能会影响企业生产状况，在输入性通货膨胀的影响下，出厂价格与购进价格的不对称传导机制将挤压企业利润。三是利润增长结构急需优化，从1至2月数据来看，原材料加工行业仍然是支撑利润增长的主要来源，制造业市场比较低迷，市场预期也有所下降。

信息中心预测，2013年我国工业经济将缓中趋稳。信息中心经济预测高级经济师陈强表示，虽然我国工业存在回升动力，但这种回升仍会受内外各种因素干扰。2011年以来我国经历的工业调整，并不是一个小周期层面的调整，而是一个较长的中期产能调整过程，整个工业增速下滑的时间、幅度可能超过之前预期。综合考虑国内外经济环境和工业运行趋势，我们认为2013年工业经济发展尚不具备大幅度增长的基础，但随着“稳增长”政策的陆续出台以及地方投资力度的加大，工业增速将在2013年呈现温和复苏态势，预计工业增加值将增长10.5%。

社科院工业经济研究所同样判断工业增长将中速企稳，并由此进入中速发展阶段。社科院工经所所长金碚对《经济参考报》记者说，2012年前三季度，工业经济增速下滑幅度超出预期。据测算，2007年以来，的全要素生产率出现明显下滑趋势，反映了带来的制度红利、企业技术创新和技术改造带来的技术红利正在逐步减弱。所以，潜在产出增长率下降是当前我国工业经济增速下滑的根本原因。不过受内因素和外因素的共同作用，预计工业经济将进入中速增长阶段，这是相对于过去的高增长率来说的，相对于其他仍是较高速度。

中小企业的情况可能比行业情况更差。“我对2013年经济的看法是以稳为主，但我觉得平稳的条件下企业的日子并不会好过。这种转型孕育着企业的全面洗牌，可能有好有坏，坏的全面退出，好的不断成长”，发展研究中心学术副秘书长张立群说。

出口高增长可持续存疑

从需求端看，导致一季度经济减速的罪魁是消费。一季度，社会消费品零售总额同比名义增长12.4%，增速比上年同期回落2.4个百分点，比上年全年回落1.9个百分点。国资委研究中心研究员胡迟对《经济参考报》记者表示，随着八项规定的贯彻落实，反腐败、反浪费行动进一步深入，对高端餐饮行业造成的影响已经显现。商务的监测数据显示，2013年1-2月，餐饮消费回落明显。餐饮收入增长8.4%，比上年同期放缓4.9个百分点，为2003年7月以来新低。特别是大型中高端餐饮销售下滑明显，限额以上餐饮企业收入同比下降3.3%。未来预计这种态势还会继续保持下去。

不过从3月份数据来看，市场对餐饮业受创已经有所消化，消费数据已经开始小幅回升。然而考虑到之前几年政策对消费潜力的透支，消费情况全年都难以有明显好转。莫尼塔分析师杨程稀说：“我们发现居民消费意愿或与美国居民没有明显差异，存量金融储蓄偏低可能是居民倾向于储蓄的原因。因此，未来通过提升消费意愿、降低储蓄率、刺激消费可能难见成效。我们预期2013年消费增速将稳定在14%以上，中期消费增速或随经济增速放缓而同步放缓。”

投资需求在3月份突然回落，主要是受到房地产投资减速的影响。“投资增速的下降主要是源于房地产投资出现减缓，这种减缓是由房地产新政约束带来的。”杨为敩说。数据显示，一季度固定资产投资(不含农户)同比名义增长20.9%，较1-2月份回落0.3个百分点；其中房地产投资同比增长20.2%，较1-2月份回落2.6个百分点。房地产投资的回落在二季度很可能继续。清华大学与世界经济研究中心李稻葵称：在新一轮房价上涨的背景下，出台多项政策调控房市，“国五条”细则规定二手房征收20%的个人所得税。这一政策的出台打击了二手房市场及投机性购房需求。比税收调控需求更值得注意的是，细则中将稳定房价列为级及以下各级的直接责任，这将会对房价上涨及房地产投资增速形成更明显的约束。综合以上考虑，我们对今年房地产市场的发展及固定资产投资的增长持保守预期，我们预测，受前两个月房市持续升温的影响，在未来的几个季度，投资将会出现小幅下滑趋势，全年固定资产投资同比上涨20.1%。

银行发展高级经济师周景彤对《经济参考报》记者表示，受宏观经济面基本平稳、信贷环境相对宽松、各地政策微调和居民预期改变等多重因素影响，2013年1季度房地产市场出现了“V”型反转，分地区出现了偏热苗头。为给不断高涨的楼市降温和防止泡沫的膨胀，2月份，出台了新“国五条”。随着各地政策细则的出台、恐慌性情绪的逐步消退、刚性需求的平稳释放，房地产市场将由一季度的“量价齐涨”转向二季度的“量滞价稳”。三季度，随着供需双方对政策的逐步消化，房地产市场将试探性下挫，成交量可能萎缩。整体而言，我们维持2013年房地产销售呈现“前高后低”的观点。

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