工程机械行业:利润率在改善

最新的统计数据显示,专用设备行业的利润率在收入稳定上升之中出现改善。我们相信行业盈利能力的复苏是源于期内交通运输业固定资产投资的加速。虽然专用设备行业呈出现复苏信号,市场对行业内主要生产商的盈利质量仍存有忧虑。机械设备制造商如中联重科(1157HK)和龙工(3339HK)已经收紧信贷销售以改善应收账款状况。我们预期行业内制造商的财务健康状况在中期业绩将出现改善。

专用设备行业盈利复苏。最新的统计数据显示,今年首四个月专用设备行业(包括建筑机械制造商和煤炭机械制造商)的收入和利润持续复苏。期内,行业的收入同比增长10.40%,升幅较首三个月的10.08%有所加快。而首四个月行业利润的跌幅同比也从1季度的-11.40%收窄到1至4月的-2.10%,利润率从1季度的5.58%上升到1至4月的5.97%。我们相信行业盈利能力的复苏是源于交通运输业固定资产投资的加速。首四个月交通运输业固定资产投资的同比增幅从1季度的22.0%上升到1至4月的23.7%。

忧虑盈利质量。虽然专用设备行业呈现复苏的信号,市场对行业内主要生产商的现金流和盈利质量仍存有忧虑。1季度行业总应收账款周转天数为74.04,比上年同期的68.11有所增加。市场上最近的传闻令投资者对中联重科销售数据的可信度产生了怀疑。随后,中联重科A股和H股的交易在5月27日被暂停。

将更加重视现金流管理。在专用设备行业的复苏初期,我们相信市场将更加关注反映盈利质量的经营性现金流。为了控制信贷风险和加强经营性现金流,在短期内机械制造商将继续收紧信贷销售。

风险因素:来自国际同业的竞争加剧;信贷和流动性风险;暂停股份买卖。

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