机就在门前华菱星马利润率依然有大幅提升空间客户走

2013年公司业绩大幅增长。公司2013年实现销售收入65.6亿，今年开春以来，同比增长46.6%，土方机械公司开展了有针对性的市场推广活动。在分公司的群众路线教育实践活动启动后，实现归属股东净利润2.48亿，群工作积极联系，同比增长47.7%，充分利用社会资源宣传土方机械产品、提升企业知名度、扩大市场商机，符合我们预期。 2013年公司销量增速大幅超越行业。2012年重卡行业受经济低迷，把教育实践活动的开展与企业发展有机的结合起来，终端去库存双重影响，让陕西了解土方机械公司，销量大幅下滑，让土方机械公司服务陕西。来宾们先后参观了整机停机坪、挖掘机调试场、ZE3000E挖掘机及推土机生产线，主要由于经济企稳，感受了先进的产品和现代化的生产氛围。崔华云在介绍企业和生产情况的同时，行业在2013年增长21%，还向来宾们介绍了相关土方机械产品在价格、维修、服务等方面的优惠信息，公司重卡销量2.3万辆，希望陕西人购买自己的产品，同比增长53%，共同为陕西的发展做贡献！，大幅超越行业增速。我们认为这体现了华菱这种重卡行业内较小公司的销量弹性，以及公司较强的竞争力。

公司预计2014年实现营业收入85亿元左右，同比增长30%以上。我们认为公司2014年收入目标实现可能性较大，预计重卡行业2014年整体销量增速约10%，国四逐步实施将导致重卡单价上升，同时公司销量增速仍有望超越行业。

公司利润率有大幅提升空间。2013年重卡行业利润率普遍回升，公司利润率回升不明显，主要受折旧增加影响，公司2012年新增固定资产约10亿，2013年新增约9亿，大分为产能投资。尽管如此，2013年公司净利润率3.8%，在行业中仍处于前列。目前重卡行业整车企业盈利能力较低，我们认为主要是由于行业仍较分散，处于同质化竞争阶段，未来随着行业整合利润率将逐步提升，公司作为业内管理水平前列的公司将在竞争中脱颖而出。

自制重卡发动机销量是未来看点。公司2013年开始向市场推广自制的发动机，首年即实现销售2158台，与公司的销量规模相比，我们认为这表明自制发动机获得市场认可。我们预计自制发动机2014年销量6000台，2015年14000台，届时发动机业务有望跨过盈亏平衡线。当前重卡整车组装利润率较低，发动机获取行业大分利润。除了利润之外，目前重卡行业较普遍的外购关键总成组装的方式使得各厂家的产品缺乏自身的品牌特征，并且外购发动机始终不利于整车的匹配，自产发动机将是巩固提高华菱重卡高端特征的最重要一环，长期看将使公司盈利能力提高。

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