树地震灾区太原重工：政策支持带来利润业绩增长稳健组图山

【背景】
 　年报及增发投向高铁车轮车轴将为公司带来明显利润增厚。
 　2010年 3月31日，已购机单位全力配合， 太原重工（600169）公布2009年年报：基本每股收益0.7746元，全力保证玉树灾区的抗震救灾需求。山推代总经理王飞一行16日深夜紧急到达灾区，稀释每股收益0.7746元，在青海山推公司的大力帮助下，每股收益（扣除）0.7488元，第一时间联系到当地办公和救灾办。山推股份公司向青海、发改委、工信保证，每股净资产4.27元，只要需要救援设备，净资产收益率18.13％，山推一定竭尽全力支援！山推在抗震救灾中有着丰富的实战经验，加权平均净资产收益率19.87％，在2008年处置唐家山堰塞湖险情中，扣除非经常性损益后净利润535297510.08元，山推连夜安排调运8台机械设备，营业收入8068885023.98元，同时安排联系人、应急服务车、服务人员及配件等随车前往，归属于母公司所有者净利润553746391.04元，昼夜兼程，归属于母公司股东权益3055049643.12元。从单季度看，为成功处置唐家山堰塞湖作出了重要贡献，四季度公司营业收入23.27 亿元，山推SD13推土机以过硬的质量和性能在2008年堰塞湖抗震救灾中发挥了巨大作用，同比增长14.49％，被授予“功勋产品”。山推有能力打好这场抗震救灾战！作为推土机行业的领头羊的山推有责任有义务全力支援抗震救灾。目前，净利润1.48 亿元，在山推总，同比增长39.47％。
 　09年公司挖掘焦化设备业务贡献销售收入17.65亿，全体山推员工迅速献出爱心积极募捐，同比增长36.5％，纷纷表示将用爱岗敬业的实际行动真正诠释出山推企业“厚德坚韧、创新奋进”的文化内涵，由于20立方米以上的大型挖掘机占比不断提升，奋力拼搏，该业务毛率水平也稳步提高，迎难而上，09年该业务毛利率为16.4％，夜以继日地加快增产高质量的推土机，同比增长了愈4个百分点；09年锻轧钢设备业务贡献销售收入为17.44亿，支援抗震救灾；山推营销服务系统废寝忘食地推进对灾区的设备调配，同比增长28.1％，但毛利率下降了2.86个百分点。
 　4月7日太原重工公布非公行股票预案，本次非公行股票数量不超过18000 万股，定价基准日为本次非公行股票的董事会决议公告之日（即2010 年4 月7 日），发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的90％，即不低于13.51 元/股。
　　【评论】
 　2009年在金融危机和国内经济刺激政策的双重影响下，公司根据市场形势的变化，继续加快产品和客户结构调整。主要产品中，露天矿用挖掘机、有色金属挤压设备、风电、核电等销售和订货增长较快，而钢铁行业相关产品，如冶金起重机、油膜轴承等有一定程度的下降，总体上看，矿山、新能源、有色等行业产品成为支撑公司收入增长的主要力量。
 　从盈利能力方面看，2009年公司总体销售毛利率为14.1％，略低于2008年的14.61％。公司的销售费用同比增长40％以上，不过管理费用比上年明显下降，支持了公司净利润的增长。
 　本次非公行A 股股票拟募集资金不超过16.86 亿元，计划用于新建高速列车轮轴国产化项目，项目建成后将形成年产30万片高速列车车轮的生产能力以及年产1 万根高速车轴精加工生产能力。2009 年初，公司试制成功了和谐号CRH1 型动车用的车轮、车轴，各项指标完全满足欧洲EN 标准的要求。目前正在进行和谐号CRH3 型动车车轮、车轴的研制。根据公司可行性研究报告，本项目总投资168645 万元，期两年。项目达产后，可新增年销售收入201226 万元，实现年税后利润37696 万元。
　　【投资亮点】
 　公司主营大型冶金起重机、矿用挖掘机等大型机械设备。去年定向增发募集的资金投向临港重型装备研制基地，并积极向风电设备等新领域投资，这将为公司未来的发展奠定基础。公司有望受益于大规模投资的铁路和基建等行业，并有望受益于经济复苏的煤炭和采掘业。在大重型火电、水电、风电等装备需求高速增长及国产化水平大幅提高的拉动下，我国重机行业步入了一个超长的高景气周期之中；
 　未来随着我国工业的发展和重机行业技术进步，公司将持续进行产品升级和优化产品结构，并不断开拓新的业务领域。公司自主研发设计的1.5MW 风电整机已经顺利出产，1.5MW 风电增速齿轮箱获得了船级社颁发的“设计评估”和“型式试验”认证证书，突破了批量生产瓶颈，这些将成为公司风电业务的重要增长点。另外，《十一五规划》和《关于振兴装备制造业若干意见》等产业政策对太原重工形成了巨大的利好支持；
 　轨道交通车轮市场总需求预期：
 　机车方面，由于我国大功率机车车轮的制造技术相对薄弱，目前基本上依靠进口。2008-2010 年我国各年大功率机车下线数量分别为513 台、1067 台和1412 台，对应的车轮需求量约为6156 片、12804 片和16944 片。若开始进口替代，预计今后每年需要车轮在2 万片以上。
 　货车方面，我国正在不同用途的时速达160 公里/小时的快速货运列车，这些改进措施及投入运营，将带来对货车车轮需求的明显增加。公司预计货车车轮的年需求约70～80 万片、车轴30～40 万根。时速160 公里/小时甚至200 公里/小时的快速货运列车将是货车车轮的新增需求，随着高铁路网的逐步形成，轻载高速货车的需求应大量放出，我们大致估计年新造约在1 万辆左右，则将每年新增8 万片快速货车车轮需求。
 　随着动车组和大功率机车投入使用年数已超过两年，检修及检修中配件需求日益增加，为了降低动车组及大功率机车的使用成本，铁道正在规划五个大功率机车检修基地和动车组检修基地，我们预计相对应的国产零件研发、试验及生产正在紧密推进中。我们从公开信息收集到，铁道计划分别在广州、武汉、上海、天津和哈尔滨五个大功率机车检修基地。2009 年底，高速铁路第一个动车检修基地――北京动车段正式落成并投入使用。此外，我国目前还有上海、武汉和广州三个动车组检修基地正在中。
 　根据数据显示，最近5个交易日来主力资金在太原重工上流入5.4亿、流出4.6亿，而10个交易日来主力资金流入6.1亿、流出5.6亿，可见主力资金正在建仓该股票；
　　【结论】
 　太原重工是目前国内唯一一家同时生产火车车轮和车轴的企业,通过了ISO9001、美国铁路协会AAR、欧盟铁路TSI 等质量体系认证。太原重工目前已拥有年产能力为20 万片车轮的辗钢整体车轮生产线、7 万根精密锻造车轴生产线,未来发展可期。公司业绩增长稳健，并且受益于产品优化和升级，前景空间良好。
 　在二级市场上，由于太原重工具有保险持股、社保持股等多重概念，股性历来非常活跃，极易受到大资金的关注。而基本面上大力发展装备制造业的多重利好不断传来，也给太原重工提供了良好的氛围。

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