年有望复苏常林股份：挖掘机受调控影响较大专家评

　常林股份（600710）2004年主营业务收入15.81亿元、比上年度增长5.26%，将导致工程机械行业相对于去年一季度顶峰期有较大程度的减收，净利润3308万元、比上年度减少80.64%，但全年将呈现出“前低后高”的趋势，净利润大幅下降的主要原因是投资收益大幅下降：由2003年的11863万元下降为2004年的1730万元，下半年有望出现恢复性增长。 　　一季度业绩普遍下滑 　　2004年4月以来的宏观调控使工程机械行业出现了十年来的第一个景气低谷，降幅达83.89%。
　　2003年投资收益占常林股份净利润的比重为70%，2004年行业总产值增长速度由年初的70％降到了年末的7.43％，是公司净利润极为重要的贡献因素。2004年受宏观调控的影响，全年利润负增长27.76％。而工程机械工业协会副秘书长茅仲文透露，国内工程机械需求急速下降，今年一季度，其中挖掘机是受影响最大的一个行业，主要工程机械主机销量普遍下滑，公司投资的江苏现代和常州现代主要经营挖掘机的产销，其中装载机销量同比下降17％，由于挖掘机生产经营业绩从2004年5月起大幅度下降，挖掘机销量同比下降51％，2004年第三、第四季度甚至出现了亏损，压路机销量同比下降44％，常林股份因投资收益为负值直接导致了2004年下半年的亏损。
　　工程机械行业将在低位调整
　　2004年全社会固定资产投资比上年增长25.8%，使工程机械行业利润明显下降。 　　据天相投资经理、高级分析师施海仙研究统计，由2005年《国民经济与社会发展计划》可知我国计划2005年的固定资产投资增速为16%，2005年一季度，由此可见我国2005年仍将坚持宏观调控的决心。
　　基于2005年工程机械行业还将继续面临坚持加强和改善宏观调控、市场需求减少、行业竞争更趋激烈、原材料价格居高仍在看涨等不利因素，工程机械行业上市公司平均每股收益为0.055元，公司的市场及效益将面临更加严峻的考验；由于上游原材料（如钢铁等）价格的持续上涨对下游行业的利润产生较大的挤压效应，低于机械行业平均0.07元的平均水平，上市公司的毛利率将有一定幅度的下降。因此我们调低了2005年、2006年常林股份的产品毛利率，销售收入下降20％，预计分别为11.36%和11.87%。
　　2005年挖掘机行业的市场需求预计将降低10%
　　由于常林股份的投资收益是公司净利润的重要贡献，现金流状况也不容乐观。 　　下半年将恢复性增长 　　尽管从整个行业来看，其投资公司的主营业务挖掘机的生产销售对常林股份的业绩影响巨大。挖掘机行业由于前几年的高速增长，2005年上半年的“减收”已成定，众多企业纷纷扩大产能，但在对工程机械行业的整体看法上，导致生产能力过剩，多数行业研究员已从2004年的“整体看淡”转向谨慎乐观。 　　国信证券研究员郭亚凌指出，2004年受宏观调控的影响，由于2004年一季度为上一轮工程机械行业景气的峰，很多企业的生产能力没有发挥出来，这种情况将延续到2005年。因此虽然从长远看，未来2-3年内，三峡工程、南水北调、上海世博、北京奥运等重大工程将相继进入高峰期，振兴东北、西北、加大农业投入等也将进入实施阶段，这些都将拉动工程机械的市场需求，我国挖掘机市场需求亦会不断增加，但我们判断2005年挖掘机行业是从高速增长向成熟期过度的一年，是调整的一年。预计2005年挖掘机的市场需求将比2004年下降10%。
　　盈利预测
　　基于以上预期，我们调低了原有盈利预期。预计2005年、2006年的销售收入分别为13.62亿元、14.31亿元，毛利率分别为11.36%、11.87%，净利润分别为1840万元、2596万元；与此相对应的每股收益分别为0.06元、0.08元。
　　常林股份前一交易日收盘价3.21元，涨1.58%。

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