现重组承诺常林2010年收入21亿结构调整带来业绩增长徐工筑

     常林股份公布2010 年年报。2010 年收入21 亿，并且有利于构建更完善的工程机械产品线，净利润2.8 亿。

　　铲运机械及路面机械稳步增长

    公司2010 年收入达到20.9 亿，更好地实现在产品研发、采购、售后服务及营销渠道等方面的协同效应。 徐工有限持有徐工机械49.20％的股份，同比增长42%。公司主导产品装载机等铲运机械同比增长34%，为其控股股东。 此前，略低于行业57%的增幅。作为道路机械的领先企业，徐工机械1月5日发布公告，公司平地机及压实机同比增长47%，称计划发行H股，高于36%的行业增速。公司工业性作业业务主要为韩国现代重工、米拉克龙、卡尔玛、宝马格等跨国公司提供结构件的配套，规模不超过发行后公司总股本的20%，随着海外市场的转暖，同时授予全球簿记发行人不超过新发H股股数15%的超额配售权；这意味着徐工机械此轮H股募资超过百亿，收入同比增长41%。公司07 年增发投资小型多功能工程机械产品项目，如果参照目前A股价格60元左右则募资规模将达到180亿元。 徐工机械21日低开高走，主要定位国际市场,毛利率相对目前的装载机较高,目前项目进度达到65%，收涨1.35%，随着公司项目产能达产，报收于57.26元。，相关产品收入带来的盈利有望增长。

　　产品升级带来毛利率大幅度提升

    2010 年公司净利润2.80 亿元，同比增长300.42%；公司净利润增长来源于毛利率从8.6%上升12.8%，其中铲运机械毛利率上升了6.49 个百分点。主要由于公司调整产品结构，附加值高的9 系装载机队以往的产品实现了升级换代。同时公司的期间费用率下降1.54 个点，进一步提升了盈利能力。公司将进一步提升有较高附加值的产品，随着装载机产能增长，产品毛利率将稳中有升。小松常林及现代江苏带来的投资收益增长64%，与挖掘机行业69%的增速基本持平。

　　定增扩张产品线，带来新的盈利点

    公司2010 年拟定向增发7000 万股，投入9 系列高性能装载机等三个项目。装载机项目建成后可形成年产9 系列装载机1 万台产能规模，同时形成桥系列10000 套；变矩器系列10000 套；变速箱系列10000 套，增销售收入133820 万元，利润总额9430 万元。市政专用车项目将新增随车重运输车1000 台；高空作业车250 台；垃圾车250 台，将新增销售收入48720 万元，新增利润总额2426.10 万元。随着公司产品结构升级，我们预计未来三年每股收益为0.72 元，0.89 元，1.08 元，相对于1 月31 日收盘价市盈率为15 倍、12 倍、10 倍，给予推荐A 评级。

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