口情况分析工程机械：政策逆周期加码 4月挖机销量有望超预期至月份

日前会议，增长42.4%。在升降工作平台的各种机型中，会议指出要加大宏观政策对冲力度，剪叉式当月销量11900 台，有效扩大内需。财政政策方面，占当月总销量的87.6%，适当提高财政赤字率、增发特别国债和地方专项债用于基建和减税。

一、逆周期政策加码

会议，同比增长124%；臂架式当月1457 台（曲臂式462 台，逆周期政策加码，直臂式995 台），全年基建增速超预期确定性强，占当月总销量的10.7%，贷款利率下行利好地产。与往年相比，同比增长114%；桅柱式当月208 台，2020年财政下达提前批专项债的时间更早、额度更多，占当月总销量的1.53%，截至3月19日，同比增长108%；套筒油缸式当月20 台，共发行专项债10134亿元，占当月总销量的0.15%，占提前下达专项债额度的78.6％。预计2020年地方专项债规模或增至3万亿以上，同比下降60%。16 米以上臂式升降作业平台共销售1165 台，按照政策要求专项债主要投向基建类项目。新基建代表未来方向，占当月总销量8.58%，预计将持续保持较快增长，同比增长139%。2020 年4 月份升降工作平台国内销售量为12190 台，但传统基建是逆周期调节主力，内销占总销量比重89.7%，2019年传统基建投资额超过18万亿， 同比增加8065 台，远高于新基建投资额约2.5万亿， 增长196%；1 至4 月份内销量19784 台，我们认为传统基建与新基建均为政策发力的方向，累计内销占累计总销量比重74%，在传统基建的刺激强度上市场上存在预期差。除此之外会议提出引导贷款市场利率下行，累计内销量增加8050 台，意味着未来LPR仍有下行空间，增长68.6%。4 月份升降工作平台出口1395 台, 占当月总销量的10.3%，利好商，同比减少616 台，比如拿地松动、融资松动等。

二、工程机械复工复产按下“快进键”

发改委3月21日新闻发布会提到，除湖北外各1.1万个重点项目中，截至3月20日，重点项目复工率为89％，南方地区重点项目复工率为98％。北方地区重为60％。随着后续复工率进一步提升，工人到位，基建项目对工程机械需求拉动会进一步释放。从2月工程机械企业陆续复工以来，三一、徐工等主机厂不仅自身实现接近 100％复工率，还帮助供应商、相关物流贸易等企业实现复工，打通产业链。主机厂通过开通线上平台，打通线下渠道，开足马力赶订单、忙发货，按下复工复产“快进键”。2019年3月是全年销量的高峰期，预计今年3月份挖掘机、泵车等工程机械销量较去年同期持平，超出市场预期。

三、二季度挖掘机销量将超预期

判断二季度挖掘机销量将大超市场预期：4月挖机销量有望增长50％，二季度有望增长40％。1、根据调研反馈，3月中下旬以来，工程机械销量快速上升，分机型已经开始缺货，预计3月挖机销量同比持平，超出市场预期。1-2月挖机行业销量同比下降37％，1-3月预计降幅将收窄至20％左右。随着下游复工的进一步推进，旺季后移，4月挖机行业销量增速初步判断环比为正增长，则同比增速超过50％。2、换个角度从核心零件厂来验证，下游主机厂积极提货以应对需求快速恢复，3月挖机油缸排产创历史新高，零件销售到整机销售中间存在时间差，我们判断3月挖机油缸排产创历史新高，则后续4月挖机销量有望创历史新高。3、考虑目前国内下游基建及地产全年投资超出年初预期，叠加挖掘机的更新换代需求周期仍未走完，预计2020年全年挖掘机销量增速约为10％。基于全年10％增长计算，我们判断若二季度完全回补一季度挖机销量的缺口，则二季度单季销量增速约为40％，大超市场预期。

四、投资建议

对工程机械龙头加大推荐力度，主要龙头盈利预测保持不变。而且中长期来看，国内设备更新需求增长、环保力度加强、人工替代等因素仍持续推动工程机械销量增加，看好工程机械主机和零件龙头。持续推荐工程机械龙头三一重工、恒立液压、徐工机械、中联重科。

风险提示。基建及房地产投资低于预期风险、宏观政策调控风险、海外新冠肺炎疫情扩散超预期。(本文来自财富动力网)

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