出口台增长安信证券：水泥景气回升 基建持续加码可期年月挖

西大进入深化阶段，占当月总销量的36.5%，基础设施是重要任务之一，销量同比增加1777台，基建投资增速有望进入快车道：近日，增长30.3%。12家内资企业8月销量13292台，发布《关于新时代推进西大形成新格的指导意见》，同比增加5319台，明确近、中期西大目标，增长66.7%。1至8月份挖掘机累计销量为210474台，高铁、普铁、公路、机场等基础设施将是西大的重点任务，同比增加47078台，西大进入深化阶段。作为丝绸之路经济带通道交汇点，增长28.8%。按机型级别分类：6吨级以下当月销量4142台，在基建投资领域尤其是交通领域的投资力度有望持续加强。受疫情影响，占当月总销量的19.8%，已出台系列措施提振国内经济，同比增长47.9%；6至10吨级当月5688台，加大基础设施投资。截至3月底，占当月总销量的27.2%，已安排重点项目390个，同比增长58.9%；10至18.5吨级当月1984台，总投资1.7万亿元，占当月总销量的9.48%，2020年计划完成投资2600亿元以上。截至5月6日，同比增长17.1%；18.5至28.5吨级当月6179台，重点项目开工率87％，占当月总销量的29.5%，开工进度强于预期，同比增长69.6%；28.5至40吨级当月销量1782台，项目储备力度也在不断加强。在新一轮政策刺激下，占当月总销量的8.51%，西地区重点投资项目落地速度有望加快，同比增长38.7%；40吨级及以上当月销量1164台，落地的重点项目也有望在前期发布的重点项目规划的基础上，占当月总销量的5.56%，进一步加码。

受益于供给侧，同比增长38.4%；各吨位级别轮式挖掘机共销售226台，水泥盈利底回升：水泥供需格较好，占当月总销量的1.08%，受外来冲击较小，天山股份和青松建化合计市占率为51％，集中度高。在水泥供给侧的背景下，积极落实错峰停产、全面取消32.5等级水泥及推动异地产能置换等系列政策，进一步优化水泥供需格。随着供给侧和环保限产不断深化，2019年水泥产销率提升至102％，季节性特征明显平抑。2015年至今，无新投产熟料生产线，目前仅改扩建项目。2019年熟料产能利用率约77％（剔除错峰生产影响），水泥价格底回升可期，水泥企业盈利有望持续改善。

水泥需求高度依赖基建投资，2020年固定资产投资呈高增态势，有效拉动水泥需求。根据统计数据，2019年基建和房地产投资额分别占城镇固定资产投资额的45％和10％左右，水泥需求主要取决于固定资产投资规模。随着工作顺利推进，防疫工作扎实，加之受益于西大和实施，有望逐步释放红利。根据各公共资源交易网站披露的工程中标数据，受疫情影响，2020年前4个月，全国累计中标项目金额显著下滑，但中标金额增速位居前列，呈现高增态势。近期地区钢材价格领涨全国，也从侧面体现了投资加码力度远高于全国平均水平，固定资产投资呈现高增态势。展望2020年，基建加码确定性强，融资环境趋于宽松，重点项目落地速度有望加快，有效拉动水泥需求。

投资建议：水泥景气向上，看好水泥旺季行情，推荐天山股份和青松建化。在基建投资加码的刺激下，水泥需求大幅回升，库存逐步降至合理水平。近期阿克苏地区已启动第一轮涨价，幅度为40-50元/吨。根据数字水泥网数据，截至5月15日，乌鲁木齐和阿克苏水泥出货率分别为27％和35％，去年同期为20％和25％，发货率显著好于去年同期。地区水泥旺季持续时间长，看好旺季水泥量价齐升行情。在供给侧和环保限产等因素影响下，水泥企业盈利向好，或迎ROE、PB戴维斯双击。重点推荐受益于两材重组、区域协同效应显现的【天山股份】和业绩高弹性标的【青松建化】。

风险提示：新冠疫情不确定性、基建投资和房地产投资不及预期、环保政策出台不及预期。(本文来自安信证券)

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