昆明机床：产品结构转向大型化 审慎推荐

投资要点:

    中大规格产品占比高,有望在行业内率先复苏。占公司机床销售50%左右的落地式铣镗床主要用于中大型零件的加工。根据中金公司行业分的判断,未来大型机床将率先复苏。因此,公司有望成为行业内率先复苏的企业。分下游有望回暖。公司产品主要下游包括工程机械、风电、核电、火电、轨道交通设备、冶金设备、造船、矿山设备、模具等行业。上半年表现较好的下游包括工程机械、风电、核电、轨道交通几个行业,煤炭机械有好转迹象。预计矿山、煤炭、冶金设备行业未来对机床的需求有望逐步好转。考虑到以上行业产品均有向大型化发展的趋势,预计对公司160mm以上落地镗拉动更为明显。

    产品结构将进一步向大型转变。首台260mm重型落地镗已经交付,未来有望量产;拟购置土地,升重、大型产品制造能力。

    财务预测、估值及投资建议

    中金公司预测公司2009-2010年每股收益分别为0.57元和0.69元,目前股价对应A股市盈率分别为23.3x和19.4x。H股市盈率分别为7.8x和6.5x。在机床行业中处于低位。维持A股“审慎推荐”、H股“推荐”的投资评级。

    风险

    装备制造业恢复缓慢,投资难以跟随投资回暖;公司年报公布的09年目标为净利润2.6亿元,合每股收益0.61元。由于上半年订单较差,存在中报下调09年盈利目标的可能。

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