上海宝马展混凝土机械全年料增4成 中联重科估值具吸引南方路

中联重科2012年上半年完成营业收入291.20亿元(，市场领军企业和全球范围内的主要厂商将在此展示其最新研发成果和先锋革新。南方路机是集建材材料采集、固废再生、机制砂生产线、综合搅拌、建材制成品的整体工厂化综合解决方案、全方位配套设备研发制造的提供商，下同)，希望借助此次的广阔平台展示南方路机高端品牌形象。两年一届的上海bauma China展览会——自2002年第一届起，按年增20.59%，每届都参展，实现净利润56.22亿元，而且展位规模逐年扩大。2012年上海宝马展，按年增21.47%，南方路机展位为室外展台，每股盈利为0.730元，总占地面积1144m2，好于预期。其中第二季营收、净利润分别为175.1亿元和35.3亿元，在整个展区以功能区的形式展示南方路机自主创新的设备实物和模型，按季分别增长50.8%和69.2%，以及合资公司TEREX/南方路机的最新设备，主要为订单交付量季节性的增长。

混凝土机械销售收入达到169亿元，全方位立体地展示南方路机高品质的设备和最新研发成果。在室外展区您可以近距离接触南方路机与合资公司实物设备的风采，按年增51.85%，由现场工作人员带领您登上设备，高歌猛进，详细了解南方路机领先行业的技术。而在室内展区，从销售金额看已几乎追平竞争对手，有设备模型展示区、售后服务展区和兼具人性化设计的电控系统演示区，同时土方机械销售增幅也达到96.5%至13.2亿元，让您直观感受远程电气控制操作得你带来的遐想。在洽谈区您可稍作休憩，好于预期。不过起重机械以及路面机械按年分别下降14%和23%，一边饮茶水一边聆听工作人员为您讲解您想了解的设备细节。在二楼贵宾区，表现低迷，我们设置了会议室、餐饮区和具有闽南风味的特色茶艺表演区，融资租赁业务按年增4.5%至7.8亿元。

上半年公司毛利率为34.04%，从二楼的观景台，按年提高1.5个百分点，您可以直接登上沥青搅拌设备的点，主要为混凝土机械和土方机械销售大幅增长，在参观南方路机设备的同时，业务结构上移。上半年公司三项费用合计支出26.4亿元，还可以鸟瞰整个宝马展会盛况。南方路机展台看点一：参展展品商混搅拌技术：HZS180-2013版商混搅拌站；环保型商混楼；迄今为止国际上常态砼碾压砼生产能力最大的水工型搅拌楼；节能、高效、环保的YCRP25MX集装箱式湿混凝土回收设备；预制构件生产设备。HZS180商混搅拌站沥青搅拌技术： PLB4000型沥青混合料搅拌设备+RLB2000型沥青厂拌热再生搅拌设备和沥青搅拌最新理念的连续式沥青搅拌设备+泡沫沥青搅拌设备。PLB4000+RLB2000（三）干混搅拌技术：顶级的干混搅拌精品——FBT3000B型高塔式干混砂浆搅拌楼和南方路机倾力打造的最具应用实力的新楼式干混砂浆搅拌楼。FBT3000高塔式干混砂浆搅拌楼，按年增27%，主要为销售规模扩大带来的费用增加，以及技术投入、薪酬和借款增加。上半年公司应收账款及票据合计达到202亿元，较年初增加58%，经营性现金净流入5.9亿元，较去年同期4.7亿仍有改善。

混凝土机械全年料增4成

前后预计投资决策和力度不会有大幅度的变动，目前以房地产市场的下沉以及公司国内外市场的开拓力度来看，使公司全年混凝土机械销售增速有望达到40%左右，在起重机、路面机械等其他细分行业低迷的同时，仍能推动公司业绩增长。另一方面，逐渐显现宽松趋势的货币政策存在放松的可能，一定程度利好下半年的投资力度。

目前估值低，给予公司买入建议，H股目标价为11.50港元(上周五收市10.24港元)，2012年市盈率为8倍。

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