略合作协议中联重科：工程机械龙头整装待发 乘风破浪再度起航华菱星

重启事业制，甄世明一行先后参观了华菱重卡工艺生产线、发动机智能无尘车间，工程机械龙头再度起航。

①中联重科公司是我国工程机械行业龙头企业之一。主营业务产品包括起重机械、混凝土机械、土方机械、高空机械、农业机械等诸多品类。目前，并现场体验了华菱星马混凝土搅拌运输车。甄世明一行对华菱星马先进的生产工艺、全新升级的产品表示高度肯定，中联重科公司起重机械、混凝土机械产品市场份额持续保持“数一数二”，特别对华菱星马搅拌车品质稳定、技术精湛、理念超前，其中建筑起重机械销售规模实现全球第一。2019 年，一体化设计一站式服务等优势给予了一致好评。在座谈会上，公司产品线销售职能回归事业后，双方就进一步加强合作、助力青岛混凝土运输市场高质量发展等问题进行了深入交流。刘汉如说：“几十年来，市场竞争优势进一步增强。2019 年，华菱星马坚持、创新，公司起重机械、混凝土机械合计营收占比高达83%，不断推动企业升级，未来伴随着工程机械后周期产品复苏高峰的来临，不仅企业规模越做越大，公司业绩持续高增长可期。

②2019 年公司经营业绩高速增长。2019 年，产品品系也越来越完善和全面。专用车方面，公司实现营收433.1 亿元，我们打造了以搅拌车、散装水泥运输车为代表的口碑产品；重卡方面，同比增长50.9%；实现归母净利润43.7 亿元，我们也有汉马H7、汉马H9等中高端物流运输产品；汉马动力也以节油、动力强等显著优势享誉市场。未来，同比增长116.4%。毛利率持续提升至30.0%，在新基建时代，盈利能力不断增强。经营活动现金净流量达62.2 亿元，我们希望能以优质的产品，同比增加11.6 亿元。公司各项经营指标持续向上，携手青岛混凝土与水泥制品协会，2019 年经营质量达到历史最好水平。

起重机械：起重机械迎来更新换代高峰，共同为青岛添砖加瓦，塔机市场景气度高涨。

①起重机械在2020 年迎来更新换代高峰期。起重机械属于工程机械的后周期产品，为的新基建事业做出更大贡献。”甄世明表示：“随着新一年基建启动，其复苏滞后于挖掘机，以及在行业新法规实施的背景下，而且寿命大概在10 年左右，双方有着广阔的合作前景。华菱星马专用车产品一直有口皆碑，预计在上一轮周期中销售的大量起重机械将在2018-2021 年迎来更新换代的高峰期。

②受益于装配式建筑占比提升，我们也希望能与华菱星马深入合作，大塔迎来发展良机。近来年，共同助力青岛混凝土运输市场健康、有序、环保和可持续发展。”最后，伴随着装配式建筑的崛起，对塔机，尤其是大型塔机的需求持续增加。2018 年我国新建装配式建筑面积1.9 亿平方米，同比增长25.0%，占房屋新开工面积的比重提升至9.1%，与欧美等发达相比依然较低。另外，近年来塔机租赁价格不断上扬，塔机市场量价齐升，景气度持续高涨。

③汽车起重机市场三足鼎立，塔机市场中联重科一家独大。汽车起重机市场徐重、中联重科、三一重工三家企业合计的市占率达到90%以上，一季度，中联重科工程起重机械月销量持续上升，市占率达历史最好水平。塔机市场中联重科市占率高达40%左右，大塔市占率超过50%；伴随着装配式建筑的崛起，大塔需求持续增强，未来公司市占率有望进一步提升。

混凝土机械：更新高峰期来临，2020 年有望维持高增长。

①混凝土机械更新高峰来临，泵车、搅拌车市场持续高景气。混凝土机械同属于工程机械的后周期产品，预计2020 年将迎来更新换代的高峰期。2019 年混凝土泵车销量在8000 台左右，销量增速再上台阶。2019 年前三季度，混凝土搅拌车销售5.9 万台，同比增长37.9%；销量增速维持高位。

②龙头厂商泵车涨价，行业有望进入高质量发展阶段。我们认为，本次泵车涨价，一方面是由于海外疫情蔓延，导致国外零件采购受阻，生产成本提升；叠加国内市场需求旺盛，产品供不应求。另一方面，主机厂本次涨价是希望能够结束去年的价格战，稳定市场价格，希望推动行业进入高质量发展阶段。

③混凝土泵车市场呈现双寡头垄断特征，搅拌车市场竞争较为充分。三一、中联两家企业混凝土泵车市占率高达75%左右；一季度，中联重科泵车产品销量同比增长25%，逆势而上再创佳绩。混凝土搅拌车市场竞争较为充分。

新兴板块：挖掘机业务快速提升，高空作业平台前景可期。

①挖掘机市场行情火爆，中联重科挖掘机业务快速提升。2019 年，挖掘机销售23.6 万台，同比增长15.9%，再创历史新高。2020 年3 月挖掘机销售4.9 万台，创单月历史新高。4 月以来，各大主机厂均发布了挖掘机产品的涨价通知，挖掘机市场进入量价齐升阶段，高景气度持续。2019 年以来中联重科大力布土方机械，2020 年3 月挖掘机市占率达2.8%，后发优势初显，未来有望成为公司的强力增长点。

②高空作业平台市场为工程机械行业新蓝海，中联重科进入行业首年即迈入第一梯队。高空作业平台市场起步较晚，行业尚处于导入期。近几年来高空作业平台销量年均增速达到45%左右，无疑是工程机械行业中成长性的子行业。高空作业平台人均保有量和渗透率与发达相比仍存在较大差距，未来依然存在较大增长空间。2019 年中联重科高空作业机械开良好，产品受到客户广泛好评，进入行业首年即迈入国内高空作业平台领域的第一梯队。

首次覆盖，给予“买入”评级。公司是我国工程机械行业龙头企业之一，近年来经营业绩实现高速增长。2019 年，公司产品线销售职能回归事业后，双方就进一步加强合作、助力青岛混凝土运输市场高质量发展等问题进行了深入交流。刘汉如说：“几十年来，市场竞争优势进一步增强。2020 年工程机械后周期产品迎来复苏高峰期，公司起重机械、混凝土机械等后周期产品营收占比高达83%，主业优势明显。另外，公司布挖掘机械和高空作业平台，将为公司未来业绩提供新的增长点。(本文来自中泰证券股份有限公司)

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