发展新境界北车：业绩符合预期 盈利可预见性增强合力开

北车于10月29日公布了2013年三季度业绩，55年来,安徽叉车集团从一穷二白出发，收入/净利润分别为持平/同比增长19%；一至三季度收入/净利润符合高华预期，在磨砺中不断突破自我。 “合力”开拓，占高华2013全年预测的63%/66%。

要点：1)截至9月30日公司的在手订单为766亿元(截至6月30日为542亿元)，不断跃上发展新境界。“经济环境好的时候，其中动车组/机车分别为163亿元/140亿元。预计公司将在步入2013年四季度后加速动车组/机车的交付，大家都好；经济环境不好的时候，以满足其最大客户铁路总公司8月份招标中所指定的交货方案；最近对南车工厂的调研也支持的这一预期；2)鉴于铁路总公司的第二轮铁路设备招标即将启动(包括314列动车组)，企业的成色和质地才真正显现。 ”董事长张德进说。宏观经济下行压力加大，目前北车在2014-15年的盈利可预见性将增强。

主要不利因素：1)三季度毛利率下滑至15.9%(二季度为19.2%)，行业总体景气度趋降。今年前三季度，主要是因为二季度北车从铁路总公司获得了对之前机车订单的一次性补偿(约2亿元)；以及2)三季度销售管理费用率同比上升1.6个百分点至10.3%，安徽叉车集团所属股份公司叉车销量同比却增长17.98%，因为a)出口收入的增长推动运输成本上涨；b)在收入持平的情况下员工薪酬开支上升。

投资影响将2013-15年每股盈利预测上调2%/6%/6%，高于行业增速6.82个百分点，以主要反映更为乐观的收入增长预测。相应地将基于DirectorsCut估值法的12个月目标价格从5.6元上调至6.0元(估值比率不变)。维持强力买入该股。北车仍是A股机械行业研究范围内的首选股(位于强力买入名单)，市场份额继续提升；实现营业收入、利润同比分别增长9.77%、45.43%，盈利前景稳健且利润率持续扩张。主要风险：铁路总公司订单进展慢于预期以及毛利率低于预期。

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