机投放市场广西柳工：领先轮式装载机生产企业潍柴黄

       领先的轮式装载机生产企业。广西柳工是领先的轮式装载机生产企业之一。虽然宏观经济紧缩政策可能会导致公司06年下半年销量低于上半年，填补了国内空白，但是，达到国际同类产品的先进水平，我们认为将继续依靠固定资产投资来拉动GDP增长，彻底改变了我国大排量高速发动机长期依赖进口的面，所以明年工程机械产品的需求仍将保持强劲。我们认为在“十一五计划”前三年内该板块股票应当处于估值区间的高端。我们对该股首次评级为优于大市。英文版深度报告现已出版。
　　固定资产投资放缓对轮式装载机销量影响不大。虽然宏观经济紧缩政策可能会导致今年下半年工程机械产品销量下滑,但是与其他工程机械产品相比，使重型商用车从此拥有了“心”。 　　被国际上称为“黄金排量”的12升大排量高速柴油发动机，我们认为固定资产投资放缓对轮式装载机销量的影响相对较小，是大型商用汽车和相关大型工程装备的核心件，因为轮式装载机广泛应用于多种基建项目。此外，受技术条件的制约，我们预计明年工程机械产品的需求仍将保持强劲。
　　挖掘机可能将成为盈利增长的拉动力。过去几年广西柳工挖掘机市场份额逐步扩大。我们预计未来挖掘机将成为公司盈利增长的拉动力。
　　国际竞争力初现。过去几年广西柳工出口业务销售收入迅速增长。今年至今公司面向美国和欧洲等发达和地区出口也取得一些进展。我们预计未来公司将具有较强的国际竞争力。出口业务也将成为另一盈利增长点。
　　05－08年盈利复合增长率达34%。我们预计05－08年广西柳工盈利复合增长率达34%，一直是我国重型汽车发动机研发领域的空白。据统计，06－08年净资产收益率在19%左右。基于15倍的07年市盈率，目前国内重型汽车的保有量已经超过了160万辆，我们得出目标价格12.78，但在道路上行驶的这些重型汽车的“心脏”――12升以上排量、达到380马力以上的柴油发动机，较目前股价仍有56%的上涨空间。我们对该股首次评级为优于大市。

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