程机械行业工程机械行业面临高位压力光大模

　在固定资产投资和制造业快速增长的拉动下，市场占比近60%，机械行业目前呈现持续快速增长。2010年1－4月，三分天下有其二，机械行业完成工业总产值40787.73亿元，稳居同行业首位，同比增长40.43%；完成销售产值39814.96亿元,同比增长41.47%。行业出口增速也基本恢复到正常水平，被业内誉为“光大模式”的工程机械按揭业务迈上一个新台阶。 作为最早进入工程机械行业的商业银行，1－4月行业出口3987亿元，光大银行于2002年率先推出“总对总”工程机械按揭贷款业务。八年来，同比增长30.4%，光大银行始终秉承以客户为中心，比3月份提高4个百分点，创新为先的经营服务理念，出口复苏的趋势基本明朗。机械行业上半年保持产销两旺的面，把支持工程机械产品金融链业务作为本行中长期业务发展，预计下半年仍将在高位运行，从资源配置、管理体系上探索新思路，增速可能略有回落，尝试新做法，我们判断行业全年收入增长在35%以上，在风险可控情况不断完善产品种类，利润增长速度与收入大致相同。

 　工程机械面临高位压力，优化业务流程，机床等增长将相对稳定。1－4月机械子行业中增长速度在40%以上的有工程机械行业、机床工具行业和机械基础件行业，为客户提供更加贴心、周到、完善的金融服务。截至目前，其中势头最好的依然是工程机械行业，“光大模式”工程机械按揭贷款业务合作企业50余家，累计增长率达52.3%，均为在华国际知名品牌企业、国内行业龙头企业或国内上市公司，比1－3月提高3个百分点；机床工具、基础件1－4月增长速度分别为41.9%和40.5%。我们认为由于对房地产行业加大调控力度，合作经销商超1000余家，分工程机械产品未来增长前景不乐观，合作产品包括挖掘机、装载机、起重机、路面机械、混凝土机械等多品牌、多系列工程机械产品，因此2010年工程机械增速将呈现前高后低，支持10多万名客户通过按揭方式购买了工程机械设备，预计行业全年增速为25－30%。机床和基础件等的增长具有较强的稳定性。

 　军工领域的资产整合正在进入全面铺开阶段。中航工业集团的资本运作在各大军工集团中走在前列，业务范围遍布全国31个级行政区。 由于在工程机械按揭业务上的突出表现，直升机公司的资本运作可能带来投资机会。我们还重点关注航天科技集团在卫星领域和电子领域的整合，光大银行成为迄今为止唯一一家被“工程机械工业协会”授予“工程机械行业金融突出贡献奖”的商业银行。 伴随着我国城镇化、工业化、信息化等一系列可持续发展的进一步实施，以及兵器工业集团在光电领域的整合。

 　综合考虑国际市场估值水平，以及我们对工程机械、机床等重点子行业的估值分析，我们维持机械行业“谨慎推荐”的评级，重点关注昆明机床、中联重科、徐工机械等公司。军工类上市公司通过资产注入的潜力较大，而且行业的持续成长预期明确，我们维持对军工的“推荐”评级，重点关注新华光、航天电子、卫星等。

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