东吴证券：专项债落地增强工程机械确定性

为提振基建投资,今年拟安排专项债 3.75万亿,比去年增加 1.6万亿元;同时,专项债资金用于重大项目资本金比例有所放宽,由去年的 20%提升至今年的 25%,带动专项债规模与基建融资撬动效应齐升。

从专项债投向来看,今年专项债投向基建比例显著上升:2019年新增地方专项债规模 2.15万亿,投向基建的比例仅为 25%;2020年一季度发行 1.1万亿的地方专项债中,投向基建的比例高达 85%。

假设今年专项债投向基建的比例提升至 50%-60%,则相对 2019年,专项债投向基建的资金将有 1.34万亿-1.71万亿的增量。

地方新增赤字规模 2万亿,预计投向基建比重保持稳定。2020年赤字率目标上调 3.6%以上,财政赤字规模比去年增加 1万亿元,同时发行抗疫特别国债 1万亿元。上述赤字共 2万亿全归转地方,主要用于保民生、促就业、扩大消费和投资等。2015-2019年基建投资预算内资金占财政支出比重约为 10%-12%,若 2020年该比重保持稳定,则预计新增 2万亿赤字中,带动基建投资的增量为 1000亿-1200亿。

预计全年基建投资增速 8%-10%,工程机械高景气确定性持续。由于特别国债和地方专项债均不纳入财政赤字率,因此“扩大赤字、增加专项债及发行特别国债”三个政策,对于基建投资的拉动作用相对独立。

综合来看,我们认为政策拉动下,2020年基建投资增量约为 1.44万亿-1.83万亿,全年基建投资增速约为 8%-10%。新冠疫情影响下,我国一季度 GDP同比-6.8%,消费端与出口端压力较大,拉基建稳增长的政策信号日渐明朗化。今年以来基建政策催化剂不断,上游工程机械内在需求持续性预期明显增强,工程机械行业高景气确定性持续。

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