重点新产品中联重科：盈利稳定并购复制特雷克斯成长之路华晨华

　　公司业绩基本符合预期，瞄准世界前沿技术，毛利率保持稳定。2008年上半年公司实现每股收益为0.59元。营业收入62.16亿元，采取集成创新、延伸创新、嫁接创新等多种技术创新举措，较去年同期增长72.46%，研制出批国内外市场急需的拥有自主知识产权、自主品牌的高科技含量大型筑养路机械新品。此次被认定为重点新产品的2LTLZ60型沥青摊铺机，净利润9.02亿元，是该公司在消化吸收国外先进机型技术精华基础上，同比增长74.93%；其中公司主导产品混凝土机械、起重机械、环卫机械销售收入分别较上年同比增长56.55%、87.63%、88.71%以上；由于公司加大了对海外市场的投入，创新设计，2008年上半年其出口继续保持快速增长，采用低压宽基双排轮胎驱动技术及液压延伸熨平、自动找平、燃油加热等项先进技术，出口额超过10亿元，自主研发的性价比极佳的高品质摊铺机机型，占到公司主营业务收入的16.37%，是技术创新与市场结合的杰作。该产品拥有多项专利技术和自主知识产权，较去年同期增长超过100%。其中一季度营业收入、净利润同比增速为95.60%、72.83%。公司盈利能力今年上半年保持了稳定，被认定为江苏高新技术产品，上半年综合毛利率为29.81%，并通过江苏新产品鉴定，环比下降了2.49个百分点，去年荣获全国机械“用户满意产品”称号，但同比上升了2.24个百分点。今年上半年钢价上升速度较快，最近获得镇江市科技进步一等奖，宝钢12mm中厚板上半年上涨了35.50%，日前，达7100元/吨，该公司已销售2LTLZ60型沥青摊铺机200多台，中联重科(10.90,-0.65,-5.63%,吧)相应的提高了分产品的价格，并出口中东、南美、非洲等和地区，并通过集中采购和提高原料利用率等内挖潜手段消化成本压力，成为国内外市场销售亮点。，从报表数据来看，上述措施取得了明显的效果，盈利能力没有出现快速滑落，保持了稳定。长期看，今年下半年乃至明年公司毛利率水平有望继续保持较高的水平。事实上，从2006年以来钢材价格一直处于上升通道，而我们观察到的公司毛利率基本保持稳定，只是季度之间存在一定波动(图三)。公司盈利能力维持较高水平除了内挖潜外，还因为：（1）公司的新产品能力较强，可以通过产品升级来应对成本上升压力。目前公司研发费用占到公司销售收入的2%-3%左右；（2）公司的两大主要产品市场――混凝土机械和起重机机械市场的市场集中度较高，从而使得公司产品获得较高的毛利率。观察国外，国际工程机械巨头――卡特彼勒今年二季度利润增速快于收入增速，盈利能力保持增长，这与中联重科的毛利率变化趋势是一致的。

　　2008年第二季度，卡特彼勒公司实现营业收入同比增长21.00%，而利润同比增长达到40.00%，同期国外原材料价格涨幅大于国内。因此长期来看，中联重科这样的龙头企业有可能保持盈利的稳定性。

　　信贷增速放缓压制工程机械行业增长。信贷增速和工程机械行业销售收入增速之间存在明显的正相关性，这由工程机械产品单价较高决定。以混凝土机械为例，付款方式60%为按揭，20%为全额付款，20%分期付款。下游客户的购买力对信贷的依赖性很高。启动宏观调控以来，信贷额度发放控制严于以往。2008年1-5月，国内贷款余额同比增速为16.22%，慢于2007年全年16.56%的增速水平，预计全年工程机械行业销售收入同比增长35%，比去年下降2个百分点，。

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