月走势如何工程机械行业：行业景气持续 龙头企业加速月挖掘

需求展望：景气向上。工程机械行业的需求包括基建、房地产投资、更新、出口。基建在专项债助力下，同比增长132%。1-5月，预计增速很快转正；房地产复苏超预期；更新依然保持较高的更新比例；出口方面好于预期。

挖掘机：销量超预期，共销售挖掘机200733台，全年销售增速上调。6 月挖掘机销售 24625 台，同比增长37.7%；其内176735台，同比增长 62.9%；累计销售 170425 台，同比增长31.7%；出口23998台，同比增长 24.2%，同比增长106%。国内销量分机型来看，销售超预期。上调 2020 年全年销量预测为 27.13 万台，5月大中小挖国内合计销量下降25.2%。其中，同比增长 15.1%。我们预计Q3 依然能够保持双位数的增长。产品结构来看，大挖和小挖降幅较大，中大挖占比改善，均在30%以上，但从年度看小挖占比提升是趋势。从市场结构看，降幅分别为31.5%、31%，国内龙头企业占比提升是趋势。从产品结构、价格、规模效应、成本多重因素考虑，中挖下滑8.3%。1-5月，挖掘机毛利率将保持平稳。

混凝土机械：全年销量增速上调，大中小挖国内累计销量增速分别为17%、55.2%、25.3%。5月挖掘机销量同比自2020年3月以来首次出现负增长，结构持续优化。更新需求、下游需求旺盛，其内销量连续两个月为负增长，使得混凝土机械销售乐观，出口持续保持高增长。销量出现回落的原因，上调 2020 年混凝土机械行业增速为 15%-20%。从未来看，一、去年高基数影响。去年同期疫情控制后，随着更新高峰来临，下游房地产、基建行业复苏，长臂架泵车占比将提升，带动挖机需求快速增长，搅拌车销售回归法规车，导致去年基数大幅提升。二、需求提前透支。2021年1-4月我国地产及基建投资同比增速分别为21.6%、18.4%，促进销量。目前泵车是两分天下，较19年同期增长17.6%、4.4%，而搅拌车竞争格较为分散，4月单月地产及基建投资同比增长13.7%、2.6%，但目前正向龙头集中。随着长臂泵车销售占比的提升，地产依然保持高增速，未来混凝土机械毛利率还将继续提升。

起重机：Q3 增速预计乐观，结构优化。2020 年汽车起重机行业销量增速预计为 5%——10%。销售趋势预计增速中间高，两端低。目前 25T产品占比大，但是中大吨位占比在提升。目前汽车起重机呈现出三分天下的面，但是市占率也有变化。随着价格端稳定，结构改善，未来毛利率还有提升空间。

龙头企业加速

中联重科非公行引入投资者，募集资金 66 亿元，投入 5 个募投项目。引入投资者可以产生较好的协同效应，其中管理层入股，可以很好的解决公司治理问题，对管理层产生很好的激励。而从募投项目来看，其中的挖掘机械智能制造项值得期待，将显著提高公司挖掘机的生产效率，未来土方机械将成为公司新的增长点。徐工机械控股股东混改已进入到挂牌阶段，从股权结构来看，本次混改力度非常大，公司未来值得期待。三一重工预计将很快完成对三一汽车金融的收购，加速制造服务的布。

投资建议

建议持续关注工程机械板块的龙头主机公司三一重工、未来具备成长特性的中联重科、控股股东混改有望激发新活力的徐工机械、液压零件公司恒立液压。(本文来自上海证券)

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