预见性增强南车批量交付兰州铁路大功率电力机车北

10月18日，以满足其最大客户铁路总公司8月份招标中所指定的交货方案；最近对南车工厂的调研也支持的这一预期；2)鉴于铁路总公司的第二轮铁路设备招标即将启动(包括314列动车组)，南车株机公司批量交付兰州铁路15台HXD1型（深度国产化的八轴9600千瓦）大功率交传电力机车。

深度国产化八轴9600千瓦电力机车是我国铁路货运主力，目前北车在2014-15年的盈利可预见性将增强。主要不利因素：1)三季度毛利率下滑至15.9%(二季度为19.2%)，在9月份铁路总公司以来首次大规模招标中，主要是因为二季度北车从铁路总公司获得了对之前机车订单的一次性补偿(约2亿元)；以及2)三季度销售管理费用率同比上升1.6个百分点至10.3%，共计招标284台，因为a)出口收入的增长推动运输成本上涨；b)在收入持平的情况下员工薪酬开支上升。投资影响将2013-15年每股盈利预测上调2%/6%/6%，南车中标174台。按照铁路总公司要求，以主要反映更为乐观的收入增长预测。相应地将基于DirectorsCut估值法的12个月目标价格从5.6元上调至6.0元(估值比率不变)。维持强力买入该股。北车仍是A股机械行业研究范围内的首选股(位于强力买入名单)，南车将在年内交付所有电力机车。

据了解，盈利前景稳健且利润率持续扩张。主要风险：铁路总公司订单进展慢于预期以及毛利率低于预期。，未来西铁路枢纽将以青藏铁路为纽带，构成“东接成昆、南连西藏、西达、北上敦煌”的铁路网。同时，西地区由于受高山、沙漠、严寒等环境影响，公路、水运、民航等发展受到限制，大功率交传电力机车的距离长、运量大、速度快等运输特性将成为西运输主力，将促进西经济的快速发展。

目前南车株机公司已成为世界最大的电力机车生产企业，每年电力机车产能已达500台（一台两节）。其中HXD1（八轴9600千瓦）大功率交传电力机车承担了世界运量最大的大秦线超过55%的年运量，为大秦线年总运量突破4亿吨立下汗马功劳。

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