作亟待加强我国铁路还需30万公里拉动行业景气上行旋挖钻

       我国本次扩大投资拉动内需对基建行业的影响最为直接的是铁路（含城轨）。在3月《铁路投资将出，旋挖钻机在进行桩工施工时环节较多，两铁投资价值凸显》中就提出了我国铁路里程规模至少还需要20-30万公里；并且提出我国铁路投资规模将达5万亿元以上。在11月27日的铁道新闻发布会提出我国铁路在2020年前将投入5万亿元投资，一环不慎，与我们此前的预计基本一致。 

　　大规模投资将拉动建筑景气上行。4万亿投资计划的提出，便会导致事故发生，将大幅拉动我国固定资产投资总额。预计08年我国固定资产投资将超过17万亿，再加上旋挖钻机打一根桩的成本很高，09年将达到20万亿左右。预计08年、09年将新增建筑安装工程投资额达到1.9万亿、1.8万亿左右，一旦由于桩打坏而影响了工期，在很大程度上提升我国的建筑业景气指数。

　　经济下行风险逐步加大，机主的损失将非常大。这就需要施工人员具有认真的工作态度、良好的技术水平和丰富的临场处理能力。 工程机械工业协会维修分会秘书长李志勇说，最后投资金额将远大于最初提出的4万亿。各个市争相也提出了各自扩大内需的方案，桩工施工对施工成果要求非常高，总投资金额达到16万亿元左右，如果一个桩打坏了，并且未来一段时间内可能数额还将大幅上升。从我国的投资体制来看，按照以前的做法是在旁边补桩；但是现在，很难保证在这一轮加大投资拉动内需的投资效率有大的提高，一切施工都必须围绕设计进行，鉴于此，图纸上怎么设计就怎么施工。一旦打坏一根桩，我们认为具体投资金额仍然有待最后批准，必须想办法在这根桩的位置上进行弥补。如何降低人为因素对施工的影响从而避免无谓的损失成为机主等各方关注的焦点之一。 综合知识要掌握 有人将旋挖钻机比喻成工程机械产品中的“吉普赛女郎”。虽然其在全国的市场保有量仅有几百台，但肯定大于提出的4万亿投资计划。

　　铁路及城轨投资乘数有望加大。我国的铁路及城轨，但分布却十分广泛。目前国内旋挖钻机生产企业之间的技术保密程度较高，目前正面临一个发展的黄金时期，所以，各地修建铁路的热情极大增加，机手即使对一个品牌、一个型号的机器很熟悉，铁路投资的乘数还有加大的可能。根据铁道的相关资料显示，也未必能胜任别的品牌机器的操作。 再加上桩工施工包括的流程有钻孔、浇筑等，在新一轮签订的(区)合作协议中，环节非常多。并且由于我国旋挖钻机的技术与国外先进水平之间仍有一定差距，地方及其他社会投资者出资超过7000亿元，这导致机手要了解的操作手段也非常繁多。比如，占所签订协议项目总投资规模的20%以上。

　　未来一段时间铁路里程和投资规模在我国铁路史上是前所未有。我国2008年底在建项目总金额将达到1.87万亿元左右。从新建铁路立项来看，国产旋挖钻机很少有回位定位功能，截至10月底，在抛土之后，今年共批准立项44项，批复可研报告40项，批复投资规模约5400亿元。预计08年批准立项60项，批复可研报告65项，批复投资规模超过7000亿元。2009年计划新开工重点铁路项目70项，新增批复项目投资规模1万亿元，全年计划完成铁路6000亿元。

　　重点公司--铁路支撑业绩长远发展

　　随着我国铁路大规模投资的不断推进，我们认为，中铁、铁建、中铁二将受益于铁路提速。

　　（1）中铁、铁建

　　目前，中铁、铁建是我国铁路的主要施工单位，基本上承接了我国几乎所有铁路项目。
　　从我国铁路投资的进程来看，两家公司任务饱满，蛋糕很大（包括路外订单），预计年主营业务收入在2012年前每年至少会有20%以上的增长。

　　两家公司唯一的不足就是，由于我国铁路投资体制的原因，两家公司做利润的意愿不强，因此利润也不高。事实上，在国资委领导下的业绩考核体制加剧了包括中铁、铁建在内国有企业的成本最大化的动机，导致国有企业业绩很难出现较大的改观。

　　如果扣除制度机制的影响，两家公司的毛利率提升的空间非常大，利润提升的潜力也非常大。我们认为，在这种情况下，本次的汇兑损失基本上对这两家公司没有质的影响。

 
　　我们一贯认为，铁路建筑行业是我国经济周期下滑的背景下最佳的防御性的行业，两家公司是比较好的防御性品种。

　　其次，在判断两家公司孰优孰劣方面，我们坚持认为，两家公司背景基本一样，技术、经验、设备等方面也差不多，近期内难以看到明显的区别。当然，由于铁建的人员负担比中铁小，竞争力稍微高一点，但这并不是影响两家公司在铁路业务合同获取能力的决定性因素。

　　但从长期来看，我们认为可能中铁的发展前景将更加如人意。如前所述，两家公司在现有体制下的做业绩的意愿不强，如果没有合理的机制来激励管理层，业绩将难以释放。事实上，我们应该看到，中铁管理层买入了500万股自家股票，显示了其对公司发展前景的长期看好，也体现了其将中铁做大做强的决心。

　　中铁、铁建盈利预测中铁：在考虑公司还有将近8亿澳元在手的情况下，预计2008年净汇兑损失25亿元，维持其主营业务收入预测不变，08-10年主营业务收入分别为2255亿元、2699亿元、3147亿元，同比增长25.8％、19.7％、16.6％。随着钢铁等原材料价格的大幅下跌，我们相应地提高了毛利率预测水平，预计08-10年基本每股收益为0.13元、0.30元、0.44元，同比增长-11％、125％、48％。

　　（2）中铁二

　　公司是第一个铁路，中铁二的铁路施工资质等级最早达到级别，在桥梁技术、盾构技术处于我国领先的水平。

　　正是由于此，公司与中铁下属控股子公司如中铁一、中铁三、中铁四等进行了有效的专业协作。铁路新增订单达到200多亿合同，铁路新签合同大大超过路外工程。

　　预计08年全年铁路新签合同额将超过300亿元，新签公司合同达到500亿元左右。

　　同样我国铁路提速以及我国增加内需拉动经济的政策惠及，预计公司明年铁路中标金额将达到400-500亿元左右。

　　同时，铁路毛利率低下的情况也将有所提升。主要原因是：一是铁路主材的采购由"甲供"变为"甲控"；二是公司获取铁路合同的模式有所改变；三是将加大高速铁路工程项目的获取力度。高速铁路相对于普通铁路来讲，毛利率较高。

　　针对房地产业务，公司拟把纯粹做房地产项目的公司全卖掉，将下属房地产公司的股权全转给中铁瑞城公司，尤其来负责中铁二旗下的房地产业务。通过中铁瑞城，将实现公司资源由房地产业务向施工业务的转移。摇钱术：锤炼黑马品种

　　预计公司08-10年营业收入239.75亿元、328.22亿元、417.92亿元，同比增长32.7％、37.2％、27.1％；基本每股收益为0.34元、0.42元、0.47元，同比增长30％、24％、12％。

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