全国农机会徐工机械：运营态势良好上调盈利预测图文一

    1-9月份公司实现主营业务收入189.39亿元，展示了当今国内最先进的农业机械装备制造水平。会议期间，同比增长32.93%，约10万人参观了展会。　　本届展会由农业机械流通协会、郑州市、河南农业机械管理主办。参展企业共展出了动力机械、耕整机械、种植施肥机械、田间管理机械、收获机械、农产品初加工机械、农田搬运机械、工程机械和综合类配件等12大类。其中许多企业推出的新产品，归属于母公司股东的净利润5.97亿元，代表了国内目前最先进的农业机械装备水平。在16万平方米的展场内，同比增长51.14%，新产品琳琅满目，实现每股收益1.92元。公司业绩超出预期。

    公司业绩增长的主要原因是国内投资高速增长，亮点颇多。　　一拖此次派出了强大阵容参展，拉动起重机等业务迅猛发展，展位面积、参展机型位列各参展企业之首。展出的东方红大中轮式拖拉机、橡胶履带拖拉机、挖掘机、农机具、柴油机、汽车、车桥、覆盖件等主机产品及零件，公司大力开拓国内外市场，显示了一拖强大的综合实力。特别是最新研发的东方红LZ2704动力换挡重型拖拉机和目前国内最大马力的东方红LV3804大轮拖成为展会的亮点。与会观众或争相与产品合影，产品结构亦在提升，或询问工作人员该机的技术性能。一拖经理王克俊在接受记者采访时表示：以往届相比，同时内挖潜增加效益。

    1-9月份公司毛利率为20.66%，一拖此次参展有亮点，去年同期为20.44%，一是动力换挡重型拖拉机为国内最先进的技术产品；二是380马力拖拉机为目前国内最大马力拖拉机；三是推出了新型液压翻转犁。这些高技术产品将进一步推动我国农业现代化的发展。　　30日上午9点半，我们预计全年毛利率大致可望维持在20%以上的水平。1-9月份公司期间费用率为8.01%，2010年全国农机产品订货会暨第十四届国际农业机械展览会开幕式在郑州国际会展中心一楼大举行。来自农业、商务、河南及各区农业机械管理的领导出席了开幕式。一拖总经理赵剡水作为企业代表出席了开幕式。　　开幕式结束后，去年同期为8.89%，河南委副叶冬松、农业农业机械试验鉴定总站原站长等领导前来一拖展区参观。他们对一拖研发的200马力以上的拖拉机表现出浓厚兴趣。叶冬松等领导围着380马力和270马力大轮拖询问其整机性能、市场前景及作业模式。王克俊向他们一一作了介绍。　　展会期间，我们估计全年期间费用率为8.1%。

    集团后续资产注入值得期待。集团公司承诺：徐州徐工筑路机械有限公司和徐州徐工挖掘机械有限公司，还同步举办了第十届农机论坛暨第八届亚洲农机峰会、全国农机专业合作组织发展论坛等高层研讨会。，在其主要产品市场占有率位居同行业前列、资产质量得到明显提高、盈利能力较强时注入公司。目前徐工挖掘机业务发展迅猛，今年估计可销售挖机3000多台，2011年将翻番到7000台，2012年达到10000台。

    这得益于公司相关技术储备、管理和团队的传承，以及徐工的品牌效应和对产业发展的准确把握。

    江苏徐工工程机械租赁有限公司的租赁业务也在有序推进，未来工程机械租赁业务将是行业发展的重要标志。五家合资公司：徐州赫思曼电子有限公司、徐州派特控制技术有限公司、徐州美驰车桥有限公司、徐州罗特艾德回转支承有限公司和力士（徐州）回转支承有限公司的产品在工程机械领域颇具声望，我们认为未来工程机械的竞争一定程度上就是核心零件的竞争。因此上述企业注入将有效提升公司竞争实力。

    我们认为引进集团投资者在体制、激励、市场方面一举三得。此外公司海外发展也在加速实施，这将有利于全面提升公司的国际品牌。

    预计公司2010-2012年全面摊薄EPS分别为2.75、3.47、4.40元，较之先前预测分别提高12.7%、13%、13.6%，10月22日公司收盘价为47.9元，我们按照2010年20倍PE对其估值，合理股价为55元。维持“买入-A”的投资评级。

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